二十余年消防行业精耕细作青鸟消防：朱鹮助跑青鸟顺势起飞

  

  公司自成立以来始终聚焦于消防安全与物联网领域，立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售。

  在已构建形成的“3+2+2”业务框架，即以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，气体类的自动灭火和气体检验测试业务，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的基础上，持续向安防、物联网、半导体等相关领域延展，进而实现“消防安全+物联网”的全球化目标。

  2007年，公司收购久远智能，拓宽了消防产品线年，公司在加拿大设立美安消防，开拓了消防电子科技类产品国际市场；

  2013年，公司收购正天齐、维泰安全，进入了气体灭火领域、工业气体检测领域；

  2019年 8 月 9 日, 公司于深圳证券交易所中小板挂牌上市，成为中国消防报警行业首家登陆 A 股的企业；

  在公司股权按照 2022 年 11 月 12 日公告变更完成后，青鸟消防的第一大股东为北大青鸟环宇，持股票比例为 23.92%；第二大股东为董事长蔡为民，持股票比例为 17.81%；第三大股东，中集集团通过定增战略入局，持股票比例 8.86%。

  2022 年 11 月，公司通过非公开发行股票 0.74 亿股，募集资金净额为 17.35 亿元，其中中集集团战略获配近 12 亿元，成为公司第三大股东。中集集团的积极入局，有助于公司在各领域合作、资源调配和产业链管理等各方面形成有效的联动。

  中集集团入资会带来与公司的业务协同和合作，尤其是在行业的场景应用方面。依据公司 2022 年 11 月 22 日公告，公司董事长蔡为民拟受让控制股权的人北大青鸟环宇持有的7.96%股份，公司董事长的增持，首先可以有效解决“委托-代理”问题，提升经营者所有权；其次，通过董事长增持，体现董事长对公司长期发展的信心。

  1.3. 四大本土+欧美基地版图，助力青鸟全球化业务拓展海内外基地同步发展，业务全球化布局。

  自 2001 年成立以来，公司逐渐扩大生产版图，京津冀基地（河北涿鹿）、大西南基地（四川绵阳）、“珠三角”基地（广东中山）和“长三角”基地（安徽马鞍山）共同形成了公司的国内四大产能基地，能够共同辐射全国市场，形成有益互补的良好协同，为公司产能提供有力保障。

  此外，公司一直积极开拓海外市场,在欧美（加拿大、法国、西班牙等）建设生产基地、研发及营销中心,以符合 UL、ULC、FCC 等国际标准的产品拓展海外市场。

  公司创立起一直专注消防报警监控系统产品，已经逐步将业务拓展到自动灭火、气体检测、应急照明与智能疏散、工业消防等相关领域，形成以消防报警系统为主，工业消防、智能疏散等别的产品一体化的业务格局。

  针对海外市场开发符合 UL 标准的高端消防报警产品、符合 EN 标准的消防产品等等。

  1.5.整体营收屡创新高，核心消防产品贡献超半21 年全年营收首次超 38 亿元，公司纯收入能力稳定向好。

  公司逐渐走出营业收入从 2016 年到 2020 年增速放缓的困境，2021 年实现营业收入 38.63 亿元，同比增长 53.03%。

  毛利润和净利润方面，虽然毛利率和净利率较 2020 年有所下滑，但是从毛利润和净利润数额来看，2021 年实现了良好的增长，分别实现 45.03%/26.25%的增长，达到 14.35/5.54 亿元。

  公司自成立以来始终聚焦于消防安全与物联网领域，立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售。公司致力于构建形成“3+2+2” 的业务框架并以此为基础，持续向安防、物联网等相关领域延展，进而实现“消防安全+物联网”的全球化目标。

  2021 年实现火灾自动报警及联动控制管理系统产品收入20.88亿元，约占据营业收入的54%；实现智能疏散与防火门监控系统收入 8.42 亿元，约占据营业收入的 21.8%；实现消防自动灭火系统收入 3.34亿元，约占据营业收入的 8.6%。

  消防即是消除隐患，预防患灾，消防产品主要以报警和灭火设备为主。随着我们国家城市现代化程度逐步的提升，起火因素日渐增多，火灾愈发多样性和复杂性，若发生火灾，扑救的难度相应加大，会在人身财产和生命安全方面造成社会的巨大损失，且不可逆。

  根据华经产业研究院数据，消防产品占整个消防安全市场的 29%左右，包括消防装备、消防报警、自动灭火、防火与疏散、通用与防烟排烟、消防供水等 6 大类，其中消防装备大多数都用在消防部队，其他 5 类大多数都用在建筑物消防。

  近年来，《消防法》、《火灾自动报警系统模块设计规范》、《建筑规划设计防火规范》以及消防条例等一系列措施的出台，为业内规范企业的发展提供了良好的经营环境，促进了消防行业的健康持续发展，同时也极大促进了消防产品的需求，潜力非常巨大。

  2022年 2 月 14 日，国务院颁布了《“十四五”国家应急体系规划》，将“超高层建筑、大型商业综合体、地下城市轨道交通、石油化学工业企业等高风险场所；人员密集场所、三合一场所、群租房、生产加工作坊等火灾易发场所；博物馆、文物古建筑、古城古村寨等文物、文化遗产保护场所和易地扶贫搬迁安置场所；电动汽车、电瓶车、电化学储能设施和冷链仓库、冰雪运动娱乐等产业新业态；船舶、船闸、水上加油站等水上设施”的消防列为安全生产治本攻坚重点。

  由于我国消防行业起步较晚，消防产品行业集中度极低。行业在经历定点生产和许可制后，在二十一世纪初期慢慢地发展起来。同样由于行业准入门槛低，致使行业呈现区域化和多点化。

  根据华经产业研究院数据和我们对消防产品企业在 2019 年的收入测算，其中青鸟消防的市占率 2.32%，三江电子为 1.25%，中消云为 0.33%，三家企业合计不超过 4%，消防产品行业的集中度极低。

  民用建筑消防市场主要涵盖房地产业和教育、卫生、文体以及政府等公共设施建筑领域。目前我国民用消防行业整体处于充分竞争的市场格局。

  民用消防产品有火灾自动报警及联动系统，电器火灾监控系统、消防设施电源监控系统、防火门监控系统、余压监控系统等等。在产业链方面，民用消防产品产业链可分为上、中、下游。

  上游是包含消防配件、电子元器件、塑胶制品、五金制品等器具的原材料；中游即作为产业链核心的民用消防产品；下游则包括了房地产、学校、文化旅游胜地、公共设施区域等多元化应用场景。

  根据华经产业研究院数据，2021 年中国民用消防市场规模达到 3362 亿元，其中住宅领域占比最大，其次为办公、商业领域和公共设施领域（教、卫、文体和政府），市场规模约为 2223 亿元、589 亿元和 550 亿元。

  按照行业经验，消防产品占整体消防市场规模的 29%，可推算在 2021 年，我国民用消防市场规模为 975 亿元；2021-2025，民用消防产品的市场规模 CAGR为5.13%，增速稳定。预计到2025年，市场规模近1200亿元，市场空间大。

  2019 年 3 月，住建部要求正式实施GB513909-2018，即《消防应急照明和疏散知识系统技术标准》，强制要求小区的每栋住宅楼均应设置集中控制型应急照明和疏散指示系统；2020 年 4 月，国家市场监管总局优化强制性认证目录，消防应急照明和疏散指示产品作为“避难逃生产品”平行于“火灾报警产品”，成为一个独立品类。

  消防应急疏散照明使用场景比较广泛，多用于人流量较大的公共建筑，如机场、高铁、地铁、商超、酒店、写字楼等。

  在紧急情况下，为人员疏散和逃生指引方向，是发生火灾保障人员安全的关键要素之一。

  因其应用场景广泛，根据慧聪消防网数据，全国消防应急疏散市场规模在100亿元左右，在 2019年3月强制标准执行之后，我国应急疏散市场发展迅猛，行业在短期内突破200 亿元，高达 260 亿元，2018-2021 年 CAGR 达到 60%，后续的增速依然可期。

  根据智研咨询数据，在应急疏散中的智能疏散市场规模在 2019 年也实现较大幅度提升，接近 60 亿元。

  根据公司招股说明书，国内消防企业以销售规模 500 万以下的小公司为主，前 30 家消防企业市场占有率不超过 10%；依照我们测算，2019 年青鸟消防的市占率 2.32%，三江电子为 1.25%，中消云为 0.33%，三家企业合计不超过 4%；但在美国前三有突出贡献的公司 Tyco，UTC和霍尼韦尔在 2012年市占率就超过 30%。对标国际市场，我们大家都认为国内的消防企业的市占率有望逐步提升，且有较大的提升空间，国内龙头受益明显。

  相比民用消防，工业消防环境的复杂性对产品质量、敏感性、稳定性要求远高于民用产品。其产品最重要的包含缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解电子探测器、吸入式空气采样探测器等；产品主要面向石油石化、轨道交通、钢铁冶金、精细化工等资本密集型企业，所面临的环境更为复杂，对产品的技术方面的要求高，具有较高的技术壁垒。

  工业消 防与民用消防相比复杂程度更高，除了配置民用消防设施外，工业消防还应该要依据区 域的不同设置不同的保护设施和防火等级，因此对相关企业要求有核心技术壁垒。

  工业消防 150 亿元市场空间充足。从工业消防市场规模来看，工业消防在整体消防安全行业占比约为 10%。

  根据华经产业研究院数据，2021 年中国工业消防市场规模为 395 亿元，其中工业消防商品市场规模为 114 亿元。2021-2025，民用消防商品市场规模 CAGR 为 7.12%，增速较明显。预计到 2025 年，市场规模超 150 亿元，市场空间充足。

  工业消防市场中的工业火灾报警系统市场多以国际巨头如霍尼韦尔、西门子等高端厂商所占据，国内厂商布局者较少；但随着 2020 年以来，国内行业龙头青鸟消防郑重进入工业领域，产品具备高性能和低成本的特点，逐渐被国内客户所接受，工业消防领域国产化替代趋势明显，工业消防的行业竞争进一步加剧，国内行业龙头受益在望。

  储能消防是电化学储能电站安全重要防线，而作为电化学储能电站介质的锂电池起火过程中，电池里面持续发生的化学反应可能会引起多米诺骨牌效应，存在复燃甚至爆炸的可能，传统的储能消防方案并不能解决根本隐患，这也催生了储能消防领域有关政策与标准指定。

  2022 年 2 月，国家将电化学储能设施安全纳入《“十四五”国家应急体系规划》，作为安全 生产攻坚重点。

  2022 年 1 月，国家发改委、能源局印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，相较于 2021 年 7 月发布的《关于加快推进新型储能发展的指导意见》，新政策细化了储能安全标准体系的具体的覆盖内容，如突破电化学系统安全预警、高效灭火技术等等，为储能大规模装机及稳定安全运行创造有利条件。

  储能安全问题的难点在于热失控。电滥用、热滥用和机械滥用都会引发锂电池热失控。

  电滥用包括过充，过放，强制放电、高放电倍率；热滥用包括外部加热、过热；机械滥用包括穿透、抛下、震动、浸没，外部滥用是导致电池热失控的直接原因。

  单个锂电池着火后，在热滥用的作用下电池模组内部相邻电池也相继发生热失控，整个电池和模组也会被点燃，最后导致储能电站出现火灾甚至是爆炸。

  锂离子电池材料易燃易爆，在各种滥用下易发生热失控，因此电池本体的材料安全性是储能电站安全的第一道防线，第二道防线是过程安全，监控锂电池运行过程中的安全状态，发生异常时进行预警，最后一道防线是消防安全，发生火灾后阻隔其蔓延，灭火并防止复燃。

  根据能源界网数据，预计 2022 年-2025 年储能新增装机量分别可达 13/29/48/103GWh，按照 2021年典型项目中标单价约 1.5 元/Wh（假设成本每年下降 30%）、储能电站消防投入占总投 4%，到 23 年占 5%计算，据此我们预计国内储能消防市场规模超 50 亿元；

  同理，按照此逻辑推算全球储能电站消防市场规模，考虑到国外市场对消防应用要求比较高，储能电站消防投入占总投 6%，据此我们预计国外储能电站市场规模超 260 亿元。

  智慧消防提高消防工作科技化、信息化、智能化水平，实现信息化条件下火灾防控和灭火应急救援工作转型升级。

  建设城市物联网消防远程监控系统、建设基于“大数据”以及“一张图”的实战指挥平台、建设高层住宅智能消防预警系统、建设数字化预案编制和管理应用平台、建设“智慧”社会消防安全管理系统。

  中国智慧消防行业起步时间较晚，伴随着“智慧城市”概念产生。2008 年，智慧城市建设以行业应用为驱动，重点技术包括无线通信、光纤宽带、HTTP、GIS、GPS 技术等，为后期智慧消防行业发展提供技术支持。

  2012 年-2014 年为试点探索阶段；2015 年2016 年为初步发展阶段；2017 年至今为快速地发展阶段。

  我国智慧消防行业的发展离不开政策的支持。从 2012 年出台《武警消防部队“十二五”信息化建设项目总体设计》，要求推进信息技术与消防的深层次地融合，消防部队开始探索智慧消防的建设路径和模式。

  一直到 2019 年国务院印发《关于深化消防执法改革的意见》，其中提到消防执法改革的 5 个方面 12 项主要任务，在加强事中事后监管方面：完善“互联网+监管”，运用物联网和大数据技术，实时化、智能化评估消防安全风险，实现精准监管。随着有关政策的逐渐出台，未来五年中国智慧消防有望迎来加快速度进行发展期。

  据中国消防协会相关数据显示，2018 年中国的智能安防产品渗透率为 11%左右，目前国内智慧消防渗透率在 14%左右，未来智慧消防产业渗透率稳步提升。

  根据华经产业研究院数据，到 2021 年，我国智慧消防市场总规模达 531 亿元；2021-2025，预计智慧消防产品的 CAGR 为 6.48%，增速较为明显。

  火灾自动报警及联动系统业务在2021年实现迅速增加，营收首次实现突破 20 亿，同比增长 32.7%，毛利率 39.1%；公司同步在拓展别的方面的业务，但火灾及自动报警及联动系统仍是公司主要核心收入来源，其占公司整体业务的 54%，占比上较往年虽有下降，但是整体较为平稳。

  我国消防报警产品中的绝大部分产品有必要进行强制性认证，是目前仅有的需要进行强制性认证的三大消防产品类别之一，同时技术壁垒较高，我们根据前瞻产业研究院数据和消防安全公司历年收入测算，消防报警龙头青鸟消防市占率从2015年的4.21%提升至2021年的7.42%，在消防报警产品强制性认证和技术壁垒提升的趋势下，并伴随着行业的规范程度越高 越高，行业集中度提升的趋势越发明显。

  其设计与技术涉及多个学科，不仅需要企业的开发团队具备电子、电气控制、光电转换、材料等多学科、多领域知识，也要求企业拥有长期的研发、设计经验积累，如探测器需要先进合理的探测算法，提高设备抗干扰的能力，门槛较高。

  石化、锂电等项目逐渐落地，进军工业消防实现国产替代。工业自动灭火系统市场基本实现国产化，市场之间的竞争充分，企业高度分散，传统企业承受较大经营压力，近几年头部企业经营呈现萎缩态势，工业领域自动灭火系统已确定进入存量阶段，市场之间的竞争较为激烈。

  而工业火灾报警系统市场主要被国际巨头霍尼韦尔、西门子等高端品牌所占据，在温感探测领域，以理工光科为代表的国产企业近几年在加快布局；在气体和火焰探测领域，目前国内供应商较少，国内市场很大程度上依赖进口，国产化替代空间大。

  2020 年，青鸟消防郑重进入工业领域，工业消防领域国产化优势显著，行业竞争将进一步加剧，2021 年取得重大石化和特钢等项目。

  2022H1，公司持续在传统钢铁石化、地铁轨交等、医药化工、锂电等四大类场景发力布局。

  青鸟消防目前对于储能电池模组的解决方案的核心思路在于针对电池模组进行精准消防探测、聚焦式灭火；在精准探测方面，发挥“朱鹮”芯片、感温/感烟/气体探测三位一体的跨界、复合型能力，打造出小型化集约型探测器，前置/内置于电池模组内，只有这样才有机会早发现、早行动、早隔离，精准的探测到具体的电池模组；在灭火端，采用将气体灭火与高压细水雾等产品相配套的复合型方案，以防止复燃。

  在精准探测方面，发挥朱鹮芯片、感温感烟气体探测三位一体的跨界、复合型能力，打造出小型化的集约型探测器，前置内置于电池模组内，只有这样才有机会早发现、早行动、早隔离，精准的探测到具体的电池模组；在灭火端，采用将气体灭火与高压细水雾等产品相配套的复合型方案，以防止复燃。

  由通用报警系统、电子火灾监控设备、气体探测设备、气体灭火喷洒设备、光学探测设备、抵押细水雾系统等构成，具备明显的自由度高、火情探测准确度高、灭火降温效果明显的优势。

  其中舱式储能电站往往并非单独应用，包括大数量级储能舱组成的储能电站，与工厂、商业 结合应用的储能设施，与储能息息相关的裙房、配套设备等。

  在消防安全做整体的规划，即当储能舱发生火情时，能够迅速同胞相关建筑中人员的处处置疏散，舱外出现消防隐患是，可以及时防控；多站点统一远程监控，形成对比分析，减少巡检压力。汇集青鸟消防多体系，实现储+能项目统一管理调配的优选方案。

  热失控预警具有较高技术壁垒。热失控探测需要借助传感器，将探测到的物理信号转变为电信号进行传输，传感器属于火灾预警系统的前端触发设备，是集成了物理传感技术、自动控制、计算机技术、数据传输等技术的高的附加价值产品，在技术上的含金量和生产的基本工艺方面均存在较高的技术壁垒，青鸟消防利用“朱鹘”芯片带来的小型化及抗辐射能力强的优势，打造出小型化集约探测器，前置或内置于电池模组内，实现热失控早期预警。

  青鸟消防作为行业龙头具备明显的先发优势，凭借领先的出储能消防解决方案，在 2022 中国化学与物理电源行业协会储能应用分会的“储能消防安全企业创新力”中位列榜首，在众多消防企业中脱颖而出。

  公司在 2021 年陆续中标江西风电项目、青海茶卡盐湖风场风电项目、康帅储能柜项目、阳光三星储能项目等，一方面得到市场认可，同样也可为后续的业务积蓄经验；2022H1，公司又连续中标汉星储能舱、通辽开鲁 115MW 储能系统、阿拉善项目 45MW/90MWh 数字储能电站（云储）、中广核进贤县前坊风力（光伏）发电、龙源盱眙储能电池集装箱、大张山 储能消防等等项目。

  公司在 21-22H1 内完成了贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校、胜利油田中心医院、北京潭柘寺、黄石市智慧消防、温州市智慧消防指挥中心等项目的建设，“青鸟消防云”截至 22H1 上线 万，上线 万个。

  公司销售模式自成立之初就采取“经销为主、直销为辅” 的销售策略，在北京地区和张家口地区采用直销模式，在其余全国各地采用经销模式。公司与 60 余家经销商保持稳定的合作关系。

  客户如建筑总包、专业分包、分销渠道和计算机显示终端都通过合约形式与经销商进行采购，经销商通过青鸟商务部签订订单合同，并由制造部按照订单要求生产相应合格产品，流程简单高效。

  公司持续在多年坚持经销为主的策略，至 2020 年其占比均超过 70%，其经销占比在行业内首屈一指，比例远超直销为主的三江电子，略高于经销为主的中消云。

  随着公司业务规模逐步扩大，公司的经销收入连续多年快速提升，到 2021 年，其经销收入已经突破 23.39 亿元，增幅明显。

  公司在经销商数量商进行较为严格的把控，经销商从上市至今在数量商稳定在 60 余家，远低于经销为主的中消云，也略低于直销为主的三江电子。在此模式下，青鸟消防单个经销商创收在行业内亦是遥遥领先，2019 年，其单个经销商创收 2727 万元，单位效能远超同行。

  公司的品牌影响力与核心竞争在 2021 年逐步提升，与同业公司相比，实现了营业收入与净利润的“双丰收”。2019 年营收 22.71 亿元，远高于同行公司；到 2021 年营业收入为 38.63 亿元，同比增长 53.03%。

  不仅如此净利润从2013年开始从始至终保持行业领头羊，2021年实现净利润5.54亿元，同比增长 26.25%；公司的品牌影响力在收入和利润增长中得到行业有效印证。

  2014-2020年，青鸟消防的三费费率在公司有效管控下年年在下降，到 2020年三费费率 14%，远低于同行业的 28%的费率；随公司不断加大在直销方面的投入，旨在提升中高端客户和标杆性项目，进而提升公司品牌度；加之，公司同时不断拓展新产品线，如储能消防等；使得销售费率持续不断的增加，导致三费费率在同时上涨，得益于公司高效管控，公司的三费费率在近两年中有下降的趋势。

  4.1.盈利预测在通用消防方面的需求方面我们预计将保持较为稳定，但随着行业的集中度逐步提升，公司可发挥自身的品牌和渠道优势，在通用消防领域能够保持稳定的增速；

  在应急疏散方面，我们大家都认为在政策的引导下行业能够持续增长，渗透率可逐步提升，公司可充分受益，预计未来两年仍就保持较高的增速；

  工业消防在国产替代的背景下，国内的优质企业受益显著，公司在未来仍可以不断的提高工业消防领域的市占率；储能消防在新能源装机量持续不断的增加的催化下，具备核心技术能力的企业能够占新赛道脱颖而出。

  随着公司在马鞍山基地（青鸟消防安全产业园项目）和四川绵阳基地（绵阳产业基地升级改扩建项目）的投资和建设，可以有明显效果地提高公司火灾自动报警系统产品、应急疏散产品、气体检测等产品的供应能力，公司计划在未来两年逐渐投产。

  在消防产品行业的提升和公司产能的扩张的双重因素催化下，公司投资逻辑清晰。

  4.2. 估值我们选取东方雨虹、国安达和海康威视作为可比公司，可比公司平均估值为 18.64x2023E PE及 3.50x PB。公司业绩处于迅速增加阶段。

  如果传统地产、工业、储能等需求不及我们预期，则公司有关产品销量可能不及我们预期。

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